CoreWeave股票：60%暴跌正是買入良機

CoreWeave於2月26日發布2025年第四季財報，市場反應激烈。該公司公布超出預期的虧損，並提供低於預期的本季營收指引後，股價大幅下跌。這波拋售使股價較2024年6月觸及的52週高點下跌60%。

市場負面反應主要源於對公司巨額資本支出的擔憂。2025年，CoreWeave資本支出達149億美元，遠超其51億美元的營收。第四季支出加速，資本支出年增242%至82億美元，導致全年調整後淨虧損暴增近十倍至6.06億美元。

儘管頭條虧損驚人，公司實質成長依然爆發。2025年營收年增168%至51億美元。更重要的是，CoreWeave的未完成訂單金額暴增至670億美元，較2024年底的151億美元增長超過四倍。

公司展望極具野心。CoreWeave計劃2026年投入300-350億美元資本支出，預計2026年底年化營收運行率將達170-190億美元。並預測2027年底年度經常性收入（ARR）將超過300億美元，意味著到2028年營收將較2025年成長六倍。

對投資者而言，關鍵問題在於當前支出是浪費還是對未來主導地位的必要投資。證據強烈指向後者。CoreWeave正在建設產能以應對AI資料中心電力前所未有的短缺。高盛研究指出，2026年美國資料中心電力缺口達9百萬瓩，此後兩年每年缺口將擴大至10百萬瓩。

CoreWeave龐大的670億美元未完成訂單提供極高收入能見度。公司需要在未來兩年內履行其中280億美元的訂單，這正當化了其激進擴張。這不是投機性建設，而是為履行與大型超規模運算商和AI公司簽訂的合約而進行的建設。

盈利路徑日益清晰。管理層預測長期調整後營業利潤率將達25-30%，較2025年實現的13%利潤率顯著改善。公司已在降低資本成本方面取得進展，上季度加權平均利率降低300個基點，實現年化7億美元利息節省。

從估值角度來看，CoreWeave的市銷率為6.6倍，低於美國科技股平均的8.3倍。分析師預測公司將實現盈利，預計到2028年每股收益達2.86美元。按合理的32倍本益比計算，這意味著股價將達91美元，較當前水平有23%上漲空間，若執行力超預期還有更大潛力。