巴菲特執掌波克夏的最後一季：回顧與展望

華倫·巴菲特於2025年底結束其波克夏海瑟威執行長的歷史性任期。2026年2月公布的2025年第四季財報，成為他領導時期的最後財務快照。表面數字令人失望：保險承保利潤暴跌約54%，每股盈餘4.73美元較分析師預期低44美分。

然而，這些不佳數據主要歸因於一次性事件。波克夏指出45億美元的減值和撇帳，包括對卡夫亨氏和西方石油的投資。全年營業利潤亦下降6%。

儘管盈餘未達標，942.3億美元營收卻超乎預期。更重要的是，巴菲特為繼任者格雷格·亞伯留下龐大資金彈藥。公司現金儲備達3733億美元，接近歷史高位，為未來併購提供強大火力。

根據第四季13F文件，巴菲特最後的投資組合調整顯示他依舊活躍。增持Chubb、雪佛龍和紐約時報，同時大幅減持亞馬遜和美國銀行。其六十年執掌期間實現驚人的19.7%年均回報率，幾乎是標普500指數的兩倍。

本次財報對投資者具有關鍵意義，標誌著從傳奇人物華倫·巴菲特正式過渡到新任執行長格雷格·亞伯。雖然季度業績疲軟，但重點應放在巴菲特建立的長期基礎上。關鍵在於高達3730億美元的現金儲備，賦予亞伯立即塑造公司未來的靈活性。

第四季的戰略性持股調整展現巴菲特歷久彌新的市場智慧。對Chubb、雪佛龍和紐約時報的增持已見先見之明，這些股票在2026年以來均呈現強勁漲勢。相反地，大幅削減亞馬遜部位的決定顯得明智，因該股持續表現掙扎。

對股東而言，本報告強調波克夏仍是財務堡壘。一次性減值掩蓋了其多元化營業業務的內在實力，涵蓋保險、鐵路和公用事業。指揮棒已交接，但價值投資和財務紀律的方針似乎維持不變。

最終，這次過渡是對波克夏持久模式的考驗。結果確認巴菲特按自己的節奏退場，留下準備迎接新篇章的企業。投資者正關注亞伯是否能如前任般有效運用歷史性現金儲備。