波克夏格雷格·阿貝爾可能出清美國銀行股票

華倫·巴菲特於2024年底正式卸任波克夏海瑟威執行長，將指揮權交給了他的長期副手格雷格·阿貝爾。雖然巴菲特仍擔任董事長，但阿貝爾現在完全掌控公司的日常營運及其龐大的投資組合。

儘管阿貝爾與巴菲特共享價值投資理念，但外界預期他將在波克夏的持股上留下自己的印記。最重大的潛在變化是完全出售美國銀行，這曾經是波克夏的第二大股票部位。

退出的跡象早已浮現。在2023年的股東信中，巴菲特列出了八檔他計劃永久持有的「無限期」持股。美國銀行明顯不在該名單上。後來，阿貝爾在他作為執行長的第一封信中，將蘋果和穆迪加入了他認為將「在數十年間複利增長」的股票名單——美國銀行再次未被列入。

最具體的證據來自波克夏的季度監管申報文件。在巴菲特退休前的連續六個季度中，波克夏持續出售美國銀行股票，將其持股減少了約50%，從超過10.3億股降至約5.15億股。

對於像巴菲特和阿貝爾這樣專注價值的投資者來說，價格至關重要。美國銀行目前的估值已不再符合他們嚴格的標準。當巴菲特在2011年首次投資時，該股交易價格較其帳面價值折讓62%。如今，其交易價格較帳面價值溢價43%，在他們眼中吸引力大減。

過去18個月穩定且有條不紊的出售，是巴菲特/阿貝爾在不擾亂市場的情況下退出大型部位的經典策略。將如此規模的持股減半，強烈暗示目標是完全退出，而不僅僅是減持。

美國銀行的商業模式在當前環境下也存在風險。作為一家貨幣中心銀行，它對利率高度敏感。潛在的聯準會降息可能會壓縮其利息收入，增加了另一層不確定性，這是保守投資者可能希望避免的。

此舉表明，在阿貝爾領導下，如果大型、長期持有的部位不再符合其價值標準，波克夏將毫不猶豫地出售。這強化了新時代將保持紀律，即使這意味著要與巴菲特時代的遺產賭注分道揚鑣。