Meta由AI驱动的盈利增长能力使其股价抛售显得定价错误

Meta Platforms (META) 股价目前交易在约610美元，略有下跌，但较其近800美元的52周高点已显著回落。这种疲软源于四月底财报发布后令人费解的抛售。尽管Meta报告了出色的2026年第一季度业绩——包括营收增长加速至33%（为2021年以来最快增速）以及每股收益超出预期7.2%——但次日股价却下跌了8%。

市场的负面反应主要是由Meta上调的全年资本支出指引所引发，目前预计在1250亿至1450亿美元之间。投资者似乎担心会重蹈耗资巨大、长期元宇宙投资的覆辙。然而，这次抛售造成了一个鲜明的分化：在Meta增长加速的同时，增长率为22%的Alphabet (GOOG/GOOGL) 股价却在其财报发布后上涨了10%。

这种分化突显了一个核心矛盾。Meta目前是“科技七巨头”（不包括英伟达）中增长最快的公司，并且在该群体中拥有最低的远期市盈率，然而它却因直接推动了其惊人增长的支出而受到惩罚。文章认为，这种市场反应更多是基于情绪而非财务现实。

许多人忽略的关键数据点是Meta面向广告商的AI驱动“价值优化套件”的爆炸式增长。这款基于新AI基础设施打造的产品，年化收入已达到200亿美元，在一年内增长了一倍多。这证明了公司大规模技术投资产生了直接且立竿见影的回报。

这一点很重要，因为Meta当前的AI支出与其过去的元宇宙押注有根本性不同。回报在其核心广告业务中实时可见，创造了一个强大的增长循环。在AI基础设施上投入的每一美元都能改善广告定位，从而提高广告商的回报率，进而提升Meta的营收和定价能力。

证据体现在具体指标中。一个万亿参数的AI模型将广告转化率提高了1.6%，为广告商带来了数十亿美元的附加价值。因此，Meta罕见地同时实现了广告展示量（增长19%）和每条广告平均价格（增长12%）的加速增长。这标志着真正的定价能力，而不仅仅是数量增长。

资本支出增加本身更多是执行成本而非战略问题。更高的组件和数据中心建设成本推高了预算，而非决定资助更多投机性项目。计划中AI项目的投资周期和预期回报率保持不变。

从财务角度看，核心广告引擎盈利能力极强，产生了约1080亿美元的营业利润。这足以轻松覆盖Reality Labs部门每年150亿至180亿美元的亏损，将其视为一项受控的长期期权。与此同时，其庞大用户群的货币化正在加速，人均收入增长27%，而WhatsApp Premium等新收入流也即将到来。

估值是最后一块引人注目的拼图。Meta的远期市盈率约为19倍，低于其历史平均水平，也远低于Alphabet的市盈率，尽管其增长速度大约快50%。基于现金流，Meta的远期营运现金流倍数为11倍，而Alphabet为22倍。考虑到两者相对的增长和财务状况，这一差距在结构上似乎并不合理。