甲骨文股價暴跌24%：AI泡沫恐慌 vs. 5530億美元合約積壓

截至2026年目前為止，甲骨文股價已暴跌超過24%，對於這家深度投資人工智慧的公司來說，這是一次急劇逆轉。股價下跌源於投資者對該公司積極建設AI基礎設施計劃的焦慮，該計劃背後是籌集高達500億美元債務和股權的融資方案。

這筆巨額融資引發了市場對其債務負擔膨脹以及未來幾年可能出現負自由現金流的擔憂。投資者質疑，傳統上作為企業軟體巨頭的甲骨文，能否成功執行所需規模的計劃，並將這些龐大投資轉化為可盈利的長期現金流。

儘管面臨股價壓力，甲骨文的基本業務指標卻講述了不同的故事。該公司上一季度末擁有驚人的5530億美元剩餘履約義務（RPO），這是衡量其合約積壓的指標。該數字較去年同期增長了325%，顯示出前所未有的需求。

管理層強調，此次AI產能擴建並非投機行為。他們擴張主要是為了滿足這些已簽約的需求，部分項目甚至獲得合作夥伴或客戶的資金支持，以降低資產負債表風險。核心財務表現依然強勁，上一季度總營收年增22%，雲端營收更是飆升44%。

這個情況之所以重要，是因為它將短期的財務風險與潛在的變革性長期機會對立起來。甲骨文正試圖從一家傳統軟體供應商戲劇性地轉型為全棧AI基礎設施參與者，這一舉措可能重新定義其未來，但也伴隨著重大的執行風險。

該股的估值已變得更有吸引力，其遠期本益比為18.3倍，對於一家具有這種成長前景的公司來說是合理的。如果甲骨文能成功將其高達5530億美元的積壓訂單轉化為營收，那麼回過頭來看，當前的股價可能顯得便宜。

甲骨文的財務數據揭示了AI「光環效應」的力量。其AI基礎設施業務的利潤率已超過30%，而需求的激增也帶動了其利潤率更高的資料庫和應用服務。這種相互關聯的增長提高了長期營收能見度和盈利潛力。

最後，甲骨文的戰略定位因幾項里程碑式的交易而得到加強，包括與OpenAI價值3000億美元的合作夥伴關係，以及參與高達5000億美元的Stargate數據中心項目。這些聯盟使甲骨文躋身於塑造全球AI基礎設施格局的精英集團，但也提高了對其完美執行的要求。