Netflix退出華納兄弟收購戰，股價應聲飆升

Netflix備受矚目的收購華納兄弟探索（WBD）企圖，於二月底正式告終。在派拉蒙Skydance提出每股31美元的修訂報價後，Netflix選擇不再提高出價，實質上退出了這場競購戰。華納兄弟隨後宣布將由派拉蒙Skydance收購。

此結果引發了令人意外的市場反應：Netflix在退出後的四天內，股價飆升了23%。這波急漲顯示投資者對於Netflix未能贏得交易感到鬆了一口氣。

市場感到寬慰的核心原因在於驚人的收購價格。Netflix原本同意以720億美元的股權價值收購華納兄弟。這是一個巨大的溢價，因為在2024年底收購傳言開始流傳之前，WBD的市值僅約260億美元。

此外，華納兄弟在2025年的營運表現有所惡化，營收下降5%，自由現金流下滑30%。雖然每股盈餘有所改善，但這主要歸因於會計變更，而非真正的業務改善，這使得高昂的收購價格顯得更加不合理。

市場的正面反應至關重要，因為它傳達了一個信念：Netflix躲過了一顆財務子彈。收購WBD將使Netflix需要承擔約500億美元的新債務，使其債務負擔從146億美元增加近三倍。這將發生在公司債殖利率上升之際，意味著利息支出將比最初預期的更高。

從財務角度來看，Netflix實際上從這場失敗的競標中獲益。它從派拉蒙獲得了28億美元的終止費，這筆金額約等於其2025年自由現金流的30%。這筆意外之財增強了其資產負債表，且無需背負新債務。

現在，Netflix可以完全重新專注於其核心且盈利的串流媒體業務。該公司已展現出強大的營運執行力，從2023年到2025年將其營業利潤率提高了830個基點，並在近年實現了16%的增長。

展望未來，挑戰在於隨著平台成熟，如何維持增長。Netflix正致力於提高價格、推出廣告支持方案、發展直播體育賽事以及國際擴張。其能否成功執行這些有機增長策略，而非依賴成本高昂的收購，將是影響其長期股價表現的關鍵。