迪士尼串流獲利飆升：成長空間還有多大？

華特迪士尼公司進入串流競賽的時間較晚，於2019年才推出Disney+，比Netflix建立市場晚了數年。這項延遲部分歸因於迪士尼當時專注於其利潤豐厚的傳統有線電視業務。

如今，情況已完全逆轉。迪士尼的直接面向消費者（DTC）部門，包括Disney+和Hulu，已成為實質的獲利貢獻者。在2025財年，該部門的營業利益飆升約九倍，達到13億美元。

這股動能延續至2026財年第一季，DTC營業利益較去年同期躍升72%，達到4.5億美元。這標誌著一個驚人的逆轉，因為僅僅三年前，串流業務還在大量燒錢。

管理層預期未來將進一步走強，預測DTC部門的營業利潤率將在2026財年達到10%。基於近期季度營收214億美元（年化），這將轉化為約21億美元的年度營業利益，增幅達62%。

對投資者而言，串流業務獲利能力的崛起從根本上改變了迪士尼的投資論點。該公司不再僅僅是一個由主題樂園和電影工作室補貼燒錢串流服務的集合體；DTC現在已成為一個自我維持的成長引擎。

這個新的獲利來源提供了至關重要的財務靈活性。它使迪士尼能夠再投資於內容、償還債務或回報資本給股東，從而減輕了對整體獲利的歷史性拖累。

成長軌跡顯示出巨大的潛力。雖然迪士尼預期的10%利潤率遠落後於Netflix領先行業的約30%，但它顯示了擴大獲利規模的路徑。如果迪士尼能在未來五年內實現營收每年增長10%，並顯著擴大其利潤率，串流獲利可能會翻上好幾倍。

最終，一個獲利的串流業務降低了該股的風險。它驗證了公司在DTC轉型上的巨額投資，並為持續的獲利增長提供了更清晰的路徑，使迪士尼的未來較少依賴於其主題樂園和電影上映的週期性表現。