有線寬頻市場遭5G固網無線競爭者侵蝕

多年來，像康卡斯特（Xfinity）和特許通訊（Spectrum）這樣的有線電視公司，憑藉著看似不可或缺的寬頻網路業務，挺過了電視用戶流失的衝擊。如今，這道防禦護城河正在瓦解。兩家公司上季均報告了顯著的用戶流失——康卡斯特流失65,000戶，特許通訊流失117,000戶——延續了自2023年高峰以來各自已流失超過100萬網路用戶的趨勢。

這些用戶並非消失，而是正在遷移。他們的目的地是一種由無線電信巨頭T-Mobile和威瑞森提供的新服務：固網無線接取。這些電信商利用其廣闊的5G網路，現在提供直接與傳統有線寬頻競爭的家庭網路服務，並在短短幾年內迅速累積了1,550萬FWA客戶。

此一轉變標誌著競爭格局的根本性變化。對有線電視核心獲利引擎的主要威脅，不再是另一家有線電視公司，而是擁有全國性基礎設施、資金雄厚的無線營運商。

這場遷移之所以重要，是因為它直擊有線電視商業模式的財務核心。對康卡斯特而言，網路服務貢獻約20%的營收；對特許通訊來說，更是關鍵的40%。兩家公司近期的EBITDA下滑，很大程度上是由於此業務部門的疲軟所驅動。由於FWA提供具競爭力的價格和更簡易的安裝（無需鋪設實體線路到府），有線電視公司最重要的現金牛業務正面臨持續的結構性逆風。

明顯的贏家是T-Mobile和威瑞森。它們透過爭取高利潤的家庭網路客戶，成功地將龐大的5G網路投資變現，創造了一個強大的新成長引擎。這不僅使其收入來源多元化，也加深了與客戶的關係。

對投資者而言，該產業正走向分化。市場敘事已從一個穩定、類似公用事業的寬頻寡占市場，轉變為一場無線技術顛覆有線既有業者的動態競爭。有線電視股的財務表現和估值，現在直接與其能否遏止客戶流失的能力掛鉤，而這項任務似乎越來越困難。