為何私募信貸擔憂是買入BX、BN和KKR的良機

領先的另類資產管理公司黑石（BX）、布魯克菲爾德（BN）和KKR（KKR）的股價已從其52週高點大幅下跌，其中BX和KKR下跌約43.5%，BN下跌約22%。此輪下跌主要與投資者對私募信貸行業日益增長的焦慮有關。

引發這些擔憂的催化劑是去年涉及私募信貸借款人的一系列高調破產案，包括First Brands和Tricolor。這些違約事件對非銀行貸款機構發放的貸款健康狀況亮起了紅燈，並引發了對可能出現進一步違約潮的擔憂。

私募信貸是一種由非銀行金融公司（如這些資產管理公司）直接向企業提供貸款的形式。隨著傳統銀行從風險較高的企業貸款中撤出，這個市場規模自2020年以來已翻倍，管理資產規模約達2兆美元。

儘管這些貸款提供較高的利率，但風險也更高。私募信貸基金的違約率去年達到創紀錄的9.2%，高於2024年的8.1%。市場的快速增長以及這些不斷上升的違約率，讓投資者對任何有大量風險敞口的公司都感到緊張。

這種緊張情緒導致了廣泛的拋售，甚至影響了像KKR這樣的公司，其直接私募信貸貸款佔其總資產的比例不到5%。市場情緒如此負面，以至於掩蓋了這些金融巨頭強勁的基本面和長期增長前景。

對投資者而言，這種情況呈現了短期恐懼與長期基本面之間的典型衝突。股價跌幅嚴重，但這些公司的核心投資平台依然穩健，並為未來增長做好了準備。

私募信貸市場本身預計到2030年將再次翻倍，資產規模超過4兆美元。這種長期增長趨勢對於能夠成功應對當前波動的公司來說是一個主要的順風。黑石、布魯克菲爾德和KKR都在積極擴展其平台以抓住這個機會。

關鍵在於，這些公司擁有卓越的長期過往紀錄，表明它們並非問題的根源。黑石在非投資級私募信貸領域20年來實現了10%的年化淨回報，且損失極小，是槓桿貸款市場回報率的兩倍。

布魯克菲爾德的信貸平台建立在橡樹資本的基礎上，其執行長稱之為「全球最優秀的信貸平台之一」。該公司將其不斷擴大的信貸業務視為未來五年實現25%年化盈利增長的關鍵驅動力。

儘管該行業面臨逆風，但這些市場領導者的紀律性方法和規模優勢可能使它們變得更強大。因此，當前的拋售潮之所以重要，是因為它可能為具有持久競爭優勢的高品質企業創造了估值脫節的機會。