債市對AI漲勢鳴槍示警，聯準會升息機率飆升

在2024年的大部分時間裡，市場共識很明確：聯準會的下一步行動將是降息。但這一說法突然逆轉。截至週五，CME FedWatch工具顯示，到2024年12月升息的機率為56%，且到2025年3月升息機率已躍升至近乎確定。這一劇變是由一系列火熱的經濟數據所驅動，包括進口價格年增4.2%（為2022年以來最高）、高於預期的生產者物價指數報告，以及強勁的零售銷售數據，這些數據將亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow追蹤器推高至第二季增長4.0%。

債券市場正引領這一轉變，測試關鍵的心理關卡。2年期公債殖利率收盤高於當前的聯邦基金利率，而30年期公債殖利率在一次疲弱的拍賣後突破了5.00%。此舉表明市場正在迫使聯準會採取行動，要求其採取更鷹派的立場來對抗持續的通膨壓力，而能源市場的地緣政治衝擊現在又加劇了這種壓力。像Ed Yardeni這樣的分析師指出，聯準會現在必須表明其對債券市場的這一警告有所回應。

這一宏觀轉變之所以重要，是因為它直接攻擊了近期市場漲勢的基礎：長期資產。推動標普500指數和那斯達克指數創下歷史新高的AI基礎設施股票，在市場中擁有最長的「股票存續期」。這意味著它們的大部分估值是基於遙遠未來的預期現金流。當利率上升時，這些遠期現金流的現值會急劇下降，使得這些股票異常敏感。週五的盤前拋售明確說明了這一點，那斯達克100指數下跌近2%，AI領頭羊股票領跌。

重新定價不僅限於股票。金屬綜合體——黃金、白銀和銅——也大幅下跌，反映出市場對更高利率、更強美元環境的全面重新校準。其機制很直接：市場正從「寬鬆傾向」轉向「緊縮傾向」。對投資者而言，這意味著回報的主要驅動力正從（由低利率驅動的）本益比擴張，轉向基本面和近期獲利，這將使韌性強的公司與投機性公司區分開來。