優盛IPO考驗中國虧損連連的二手車市場

按商品交易總額（GMV）計算，中國最大二手車平台「淘車車」的營運商優盛已申請首次公開募股（IPO）。該公司報告2025年營收為66.6億元人民幣（9.24億美元），較前一年增長21.8%，並處理了近20萬輛汽車交易。此舉正值中國二手車市場在2025年首次突破2000萬筆交易，代表著一個價值近2000億美元的龐大市場。

儘管規模龐大，優盛的業務卻深陷虧損。該公司報告2025年淨虧損達9.169億元人民幣，較2024年的5.74億元和2023年的6.955億元虧損顯著擴大。這表明，雖然平台正在成長，但它是透過燒錢來實現這種成長。

該公司的模式成本高昂，因為它不僅僅是一個簡單的線上市場。優盛直接買賣汽車，維持著62個線下銷售中心的網絡，並負責車輛檢測和整備。這種親力親為的方式旨在解決長期困擾中國分散的二手車市場的主要信任問題。

然而，建立這種信任的代價高昂。優盛超過80%的成本來自購買車輛，將大量資金積壓在庫存中。此外，中國新車市場激烈的價格戰壓低了二手車價格，擠壓了該公司原本就僅約10%的微薄毛利率。

此次IPO不僅是對中國，也是對全球投資者對二手車平台商業模式信心的關鍵考驗。優盛高成長伴隨虧損加劇的故事在該行業屢見不鮮，引發了人們對這些資本密集型模式能否實現可持續盈利的疑問。

對更廣泛的市場而言，優盛的申請表明，中國二手車行業正達到一個新的成熟度水平並吸引大量資本，儘管市場仍然高度分散。前五大平台合計市占率不到15%，為整合或字節跳動支持的「懂車帝」等新進入者留下了充足空間。

此次IPO的成功與否，將為公開市場如何權衡該領域的成長性與盈利能力樹立一個基準。如果投資者買單優盛的故事，可能為更多上市鋪平道路並推動進一步投資。如果他們因虧損而卻步，則可能迫使所有參與者重新思考其策略。

最終，該行業的未來取決於能否解決核心的經濟效益問題。企業必須證明，透過檢測、整備和線下存在來建立消費者信任的昂貴過程，最終能夠轉化為利潤，而不僅僅是交易量。在此之前，這種商業模式仍是一場實驗。