Upstart（UPST）：这只暴跌91%的金融科技股值得买入吗？

Upstart Holdings（UPST）是一家由人工智能驱动的贷款平台，在2020年首次公开募股后，凭借其颠覆传统信用评分的承诺吸引了市场。其股价一度飙升，随后从高点暴跌了约91%。最初的暴跌是由利率上升引发的，利率上升使得借贷成本更高，贷款需求减少，并使其人工智能模型的风险评估变得复杂。

最近，该公司已显示出强劲反弹的迹象。在2025年第四季度，营收同比增长35%，交易量更是大幅跃升86%。关键的是，该公司实现了1860万美元的净利润，而去年同期为亏损。

其近期战略的一个关键部分是向机构投资者出售贷款而非持有贷款，这有助于使业务免受利率风险的影响。该公司在第四季度获得了11家贷款机构的资金承诺，并为2026年另外安排了13家。

在一个重大的战略转变中，Upstart已申请银行牌照，旨在成为美国首家基于人工智能建立的银行。这将使其能够直接利用客户存款为贷款提供资金，但也将从根本上改变其风险状况。

管理层已将重点转向长期指引，预测2026年营收将达到14亿美元——增长40%——并预计到2028年实现35%的复合年增长率。

这则消息之所以重要，是因为它标志着一度高飞的金融科技股可能出现拐点。强劲的季度业绩证明，在更有利的利率环境下，其核心人工智能贷款模型可以实现盈利，验证了其商业模式。

该公司转向获取长期资金承诺，减少了一个主要的运营不确定性。无论贷款支持证券的短期市场波动如何，这都为增长提供了更清晰的路径。

然而，银行牌照申请是一把双刃剑。虽然它提供了更高的利润率和控制权，但也直接将Upstart暴露在先前重挫其股价的利率波动之下。这使公司从一个轻资本技术平台转变为资本密集型的金融机构。

对投资者而言，这创造了一个典型的高风险、高回报情景。如果人工智能银行成功，该股票将提供巨大的上涨空间；但如果利率再次飙升或转型受挫，则面临巨大的下行风险。分析师总结的‘不确定性太多’抓住了股东面临的核心困境。