为何Tractor Supply (TSCO) 在下跌20%后值得买入

Tractor Supply (TSCO) 今年早些时候公布了令人失望的第四季度财报，未达到华尔街预期。净销售额仅增长3.3%，同店销售额几乎持平，为0.3%，营业利润下降了6.5%。管理层归因于促销成本上升以及消费者在非必需品上的支出持续疲软。

在1月下旬这份报告发布后，股价下跌超过20%，反映出市场对暴露于非必需品消费的零售商进行了广泛惩罚。首席执行官承认业绩低于预期，并强调了消费者支出的转变，即必需品类别保持稳定，但非必需品需求疲软。

然而，公司的全年指引讲述了一个不同的故事。管理层预计2024年净销售额将增长4%至6%，同店销售额将重新加速至1%至3%。他们还预测每股收益将增至2.13至2.23美元区间，高于上一年的2.06美元。

这种信心源于Tractor Supply业务的核心，其业务严重偏向于消耗品、实用品和食品（C.U.E.）类别，如牲畜饲料和宠物用品。这些类别占公司总收入的半数以上，提供了可靠的非自由裁量性销售流。

市场的反应将TSCO与脆弱的非必需品零售商混为一谈，但其商业模式根本不同。其超过51%的收入来自C.U.E.产品——如动物饲料等必需品，即使在经济放缓时，客户也无法轻易停止购买。这创造了一个许多零售商所缺乏的韧性盈利底线。

除了防御性，Tractor Supply正在积极投资以实现增长。公司计划今年开设100家新店，并正在扩大针对大型农场账户的直销计划，目标是将其销售代表数量翻倍。这些举措扩大了其在农村市场的竞争护城河。

对于收入型投资者而言，近期股息上调4.3%至年化每股0.96美元意义重大。其保守的派息率仅为收益的44%，公司有充足的空间继续提高股息，巩固其作为股息增长型股票的地位。

最后，该股约21倍的市盈率估值，加上20%的价格下跌，表明近期风险已基本被消化。股价表现与公司具有韧性且不断增长的基本面之间的脱节，正是长期投资者认为这是一个引人注目的机会的原因。