默克Q1亏损掩盖了强劲的内生增长

默克报告第一季度经调整后每股亏损1.28美元，远逊于去年同期每股盈利2.22美元。这一账面亏损几乎完全归因于收购Cidara Therapeutics所产生的巨额每股3.62美元费用。然而，该亏损额仍显著好于分析师预期的每股亏损1.51美元。

在营收方面，情况则是积极的。总销售额同比增长5%，达到162.9亿美元，超过了158.2亿美元的普遍预期。这一增长由公司的核心制药和动物保健业务驱动。

占销售额大头的制药业务增长5%，至143.5亿美元。这一增长主要由肿瘤学和心脏代谢药物的强劲表现引领，但部分被疫苗和糖尿病产品销售额下降所抵消。动物保健部门表现突出，营收跃升13%，达到17.9亿美元。

尽管季度录得亏损，默克管理层通过上调其对2026年全年销售额和调整后收益的指引，表达了对未来的信心。

对投资者而言，关键要点是忽略一次性会计费用。收购Cidara的交易虽然当前成本高昂，但这是对默克未来产品线的投资。更关键的指标是运营表现和前瞻性展望，这两方面大体上是积极的。

默克的明星抗癌药Keytruda的表现，仍然是其投资逻辑的基石。其销售额增长12%，超过80亿美元，证明了其持久的市场主导地位和定价能力。这一增长有助于抵消其他领域的挑战。

然而，财报并非没有隐忧。Gardasil HPV疫苗的销售额下降了19%，主要原因是中国的需求下降以及公共部门采购模式的变化。这凸显了默克疫苗业务在地缘政治和政府政策变化面前的脆弱性。

最后，上调的2026年指引是管理层发出的一个强有力的信号。这表明，包括Winrevair等新药上市在内的内生业务势头足够强劲，足以克服近期不利因素，并实现长期财务目标。