CoreWeave股票：60%跌幅或是买入良机

CoreWeave于2月26日公布了2025年第四季度业绩，市场反应激烈。该公司报告亏损超预期，并对当前季度营收指引低于预期后，股价大幅下挫。此次抛售使股价较2024年6月创下的52周高点下跌60%。

负面反应源于市场对其巨额资本支出的担忧。2025年，CoreWeave资本支出达149亿美元，远超其51亿美元的营收。第四季度支出加速，资本支出同比激增242%至82亿美元，导致全年调整后净亏损暴增近十倍至6.06亿美元。

尽管标题亏损显著，公司底层增长依然爆炸性。2025年营收同比增长168%至51亿美元。更重要的是，CoreWeave的营收积压订单激增至670亿美元，较2024年底的151亿美元增长超四倍。

公司前景异常雄心勃勃。CoreWeave计划2026年投入300-350亿美元资本支出，并预计到2026年底实现170-190亿美元的年化营收运行速率。其预测到2027年底ARR将超300亿美元，意味着到2028年营收较2025年水平增长六倍。

对投资者而言，核心问题在于当前支出是浪费还是对未来主导地位的必要投资。证据强烈指向后者。CoreWeave正在建设产能以应对AI数据中心电力的空前短缺。高盛研究显示，2026年美国数据中心电力短缺达9吉瓦，随后两年每年短缺将达10吉瓦。

CoreWeave庞大的670亿美元积压订单提供了巨大营收能见度。公司需要在未来两年内完成其中280亿美元的订单，这证明其激进扩张是合理的。这不是投机性建设，而是为履行与大型超大规模厂商和AI公司签订合同的实质投入。

盈利路径正变得更加清晰。管理层预计长期调整后运营利润率达25-30%，较2025年实现的13%利润率显著改善。公司还在降低资本成本方面取得进展，上季度加权平均利率下降300个基点，实现年化7亿美元利息节约。

从估值角度看，CoreWeave的市销率为6.6倍，低于美国科技板块8.3倍的平均水平。分析师预测公司将在2028年前实现盈利，每股收益预计达2.86美元。按合理的32倍市盈率计算，隐含股价为91美元，较当前水平有23%上涨空间，若执行超预期还有更大潜力。